> 6月15日，上海燧原科技股份有限公司与粤芯半导体技术股份有限公司将分别接受科创板与创业板的上市审核委员会审议。两家硬科技企业拟募资总额达135亿元，但均未实现盈利，其技术路线选择、客户结构及可持续经营能力成为监管问询核心。!(://-image-tos-cn-i-tt/)这场同日举行的资本“大考”，不仅关乎企业命运，更将检验A股市场对长周期、高投入半导体企业的包容度。## 燧原科技：自主路线的商业化悖论作为“国产GPU四小龙”中唯一未上市的企业，燧原科技此次上会意味着该阵营即将在资本市场聚齐。然而，其技术路径与同行截然不同：公司坚持不兼容英伟达CUDA生态的原创DSA架构，自研了四代架构5款云端AI芯片及“驭算”全栈软件平台。这一选择避免了生态依赖，但也导致其无法快速替代英伟达产品抢占存量市场，商业化推广难度更高。**营收高速增长与深度客户绑定构成鲜明对比**。2023年至2025年，公司营业收入从**3.01亿元增长至9.90亿元**，三年复合增长率达81.32%。但2025年，来自大股东**腾讯及其关联方的销售收入占比超过80%**。监管机构在问询中重点关注其开拓非关联客户的能力。公司回应称，已与多家互联网及工业客户推进测试，预计2026年内实现小规模交付。> 燧原科技在问询回复中承认：“鉴于腾讯为国内 AI 算力的主要需求方，公司预计未来一段时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续。”此外，公司面临两大审核焦点：- **安全认证缺席**：在首批国产AI芯片安全可靠I级认证中，“四小龙”仅燧原科技未有产品上榜。公司未公开回应具体原因。- **存货跌价风险**：针对已量产的二代产品，公司累计计提了**3.03亿元存货跌价准备**，上交所要求说明计提是否充分。公司解释称，计提主要因技术迭代导致库存老化。公司拟募资**60亿元**，主要用于第五代、第六代AI芯片研发及产业化，以巩固自主架构优势。## 粤芯半导体：硅光独角兽的盈利长征若成功上市，粤芯半导体将成为**创业板首家晶圆制造企业**。作为华南地区首家实现量产的12英寸特色晶圆厂，其核心优势在于硅光技术。截至2026年4月末，公司是**中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业**，90nm SiPho工艺平台累计投片量超3000片，产品适配400G至1.6T高速光模块。业绩呈现高增长与持续亏损并存的局面。2023年至2025年，营业收入从**10.44亿元增至25.82亿元**，年均复合增长率57.30%。同期，归母净亏损从19.17亿元扩大至23.46亿元。公司预计最早于**2029年实现整体盈利**。强劲的订单提供了增长支撑：截至2026年5月末，公司在手订单**32.12万片**，对应金额**15.33亿元**。作为今年4月创业板改革后首家上会的未盈利企业，粤芯半导体选择适用第三套上市标准，成为板块支持硬科技的标杆案例。其募资计划聚焦产能扩张与技术升级：拟募资**75亿元**，其中35亿元用于三期特色工艺生产线建设创业板上市一般要多久，25亿元用于硅光、22nm等工艺研发。公司规划产能将从目前的6.33万片/月提升至12万片/月。## 市场审视：技术成色与资本耐心的双重检验6月15日的两场审核，映射出国产半导体企业冲刺资本市场时的共同命题：如何在技术自主、商业化落地与财务可持续性之间找到平衡。对于燧原科技，审核的核心在于评估其**非CUDA生态能否在腾讯体系外实现规模化落地**，以及持续高研发投入下的盈利拐点何时到来。公司预计可能在2026或2027年实现合并报表盈利。对于粤芯半导体，市场关注点在于其**特色工艺优势（尤其是硅光）能否转化为持续的盈利能力**，以及在成熟制程竞争红海中，大规模扩产产能的消化能力。全球硅光晶圆代工市场预计年复合增长率达67.4%，为中国企业提供了赛道机会。无论结果如何创业板上市一般要多久？未盈利芯片企业上会审查核心看点，这两家公司的IPO进程都已释放明确信号：资本市场正试图为技术驱动但短期难以盈利的硬科技企业，探索更具包容性的上市路径。它们的上会结果，将为后续同类企业的资本化提供关键参照。